Le trading Haute Frequence, le Frankestein du trading

Je traîne dans les salles de marché depuis longtemps. Je m'intéresse surtout à ce qui peut créer de la valeur (on ne pas en détruire). Car contrairement à ce que certains intervenants peuvent dire, un investisseur qui achète une action permet a une entreprise de se financer.


Mais j'avoue que je n'ai pas suivi l'évolution du trading haute fréquence d'assez près. Celui-ci m'a rattrapé lorsque on m'a mis sous les yeux ce graphique montrant jour après jour de 2007 à 2012 le nombre de transactions sur les principaux marchés (soyez patient avec le graph cela s'anime en 2011, la date est en bas à gauche).







Créer un algorithme pour arbitrer une anomalie de marché ne me choque pas tant qu'on reste dans l'humainement concevable.

Mais la puissance de calcul est devenu telle qu'un robot est capable de traiter ...accrochez vous, 10 000 à 20 000 transactions en 1 seconde... pour information on atteint le niveau de la fantasecond... (non toi non plus tu ne savais pas ce qu'était la fantasecond et tu pensais a un moment agréable a boire ta boisson ultra sucrée colorée).








L'apport de liquidité au marché, le faux argument
Qu'elle est la logique économique derrière ? Est ce qu'on créé réellement de la valeur en étant capable de faire cela ? Selon certains intervenants cela apporte de la liquidité au marché mais en se penchant réellement sur les données c'est faux. Ce n'est pas parce que j'ai acheté et vendu dans la même seconde le même montant que je créé de la liquidité... je créé du volume ce qui est diffèrent.


Bande passante
De plus, on peut mieux comprendre que les serveurs des bourses plantent et que les équipes de trading haute fréquence se rapprochent physiquement des serveurs informatiques des stock exchanges quand on calcule le volume de bande passante qu'il faut :
10 000 transactions par seconde, 4 000 sociétés qui cotent en même temps,  ça fait ... ?! 40 millions de transactions par seconde ! Cela fait donc 40GB de bande passante nécessaires.


Et encore on ne parle là que des places de cotations traditionnelles mais une partie des cotations échappe aux mesures avec les places de cotations alternatives ou Black Pool, la plus efficace en Europe est Chi-X une véritable machine de guerre.


L'effet Larsen
Au delà de l'aspect technique qui donne un coté irréel à la chose, ce qui m'inquiète intuitivement c'est l'effet Larsen, comme un micro qu'on mettrait à coté d'une enceinte et qui amplifie le son qu'il reçoit et qu'il émet... Maintenant que les serveurs de HFT traitent tout seuls un nombre de transactions colossales sur des volumes conséquents qu'est ce qui empêcherait l'erreur qui consisterait en un robot qui répondrait a un autre robot amplifiant la baisse ?


Volumétrie colossale
Certaines études envisagent que le trading haute fréquence représenterait entre 50% et 75% des volumes réalisés sur les marchés actions.


L'expérience montre qu'on a déjà vécu des "flash krach" c'est à dire des micros krachs intraday. Le plus célèbre d'entre eux est celui de Mai 2010 où pendant quelques minutes le Dow Jones Industrial a plongé de 9% en 10 minutes ...

Techniquement cela s'explique par une accumulation d'ordres à la vente, impossible à traiter par les serveurs de la place boursière. Ça s'appelle un Quote Stuffing (saturation d'ordres). On pourrait croire qu'un ordre est horodaté lorsqu'il est reçu, en fait non, il est horodaté à la sortie, dés lors le système n'est plus capable de réconcilier offre et demande et le carnet d'ordre devient fou. Des chercheurs ont même inventé un terme qui est la"toxicité du volume d'ordres" qui permet de détecter quand le système s'emballe, empilant les ordres dans le même sens (la vente) créant le krach.


Quoi en faire ?
J'ai traîné suffisamment dans les salles de marché pour connaître les "monstres" que "nous" sommes capables de créer et j'ai intuitivement l'impression qu'on est en train de devenir fou. Sans vouloir passer pour le Che Guevara de  la finance, il serait urgent de réguler cela. La taxation des transactions n'y ferra rien si elle est appliquée au niveau d'un pays, peut être qu'une piste pourrait être de l'appliquer de façon obligatoire sur une plateforme boursière ? Mais la solution est bien là, augmenter le coût de transaction pour rendre l'opération difficilement rentable. Il faut juste placer le curseur pour ne pas entraver la bonne marche du marché (par bonne marche j'entends les trades qui ont une capacité humaine à être réalisée).


Eric Valatini


PS :Si jamais vous êtes un matheux informaticien sachez que le tarif pour un ingénieur capable de développer du HFT est de 1 million de dollar à New York, vous pouvez postuler ici