L'or s'effondre de 5%: vous avez dit valeur refuge?

L'or en hausse de 14% depuis le début de l'année, dépêchez-vous avant qu'il ne soit trop tard. Vous avez sans doute lu quelque chose de ce genre là hier, ou en tout cas au cours des récentes semaines. Quand des sentiments comme la peur font surface, des individus, analystes, parfois économistes, vont déclarer qu'il faut acheter de l'or car l'or est "LA valeur refuge". Eh bien j'en ai plus qu'assez de lire ce type de commentaires, et j'en ai plus qu'assez que ma boulangère soit convaincue qu'acheter de l'or, c'est aussi sûr que d'acheter de l'immobilier. Et le summum reste quand même ces belles publicités "Or Postal & co" où on vous promet de racheter votre or au meilleur prix (c'est-à-dire le prix du marché divisé par deux). J'estime donc qu'une mise au point est nécessaire, et le moment est idéal: l'once d'or a chuté de 5.17%% en une seule séance, effaçant ainsi deux semaines de progression. Voici les raisons pour lesquelles l'or n'est aucunement une valeur refuge:

-L'or peut se négocier de différentes manières, et sur tous les continents. Négocier son or "physiquement" au lingot est tout sauf pratique, et puis il faudrait pour cela avoir des milliers de lingots supplémentaires, les quantités échangées sur les marchés dépassent largement les stocks d'or immédiatement disponibles. Ainsi, les outils les plus couramment utilisés sont: les futures (certains passent par l'intermédiaire du Forex via la "paire" XAU/USD). Or, qui utilise les futures? Des institutionnels, des traders, bref des professionnels. Quelle est la caractéristique des futures? A cela je vous réponds, le trading sur marge! Ainsi, il est possible d'utiliser un effet de levier qui peut atteindre 1:100, mais plus couramment 1:50. Si vous avez de quoi acheter 10 onces d'or sur votre compte, boom, vous pouvez négocier jusqu'à 500 onces. Aux cours actuels, vous pouvez donc passer de 17 000 $ à 850 000 $. Bien entendu, aucun profesionnel censé n'utilise la totalité de sa marge disponible, mais il est clair que l'or est avant tout un produit financier qui se négocie à coup de levier, ce qui rime avec volatilité et danger. Cet élément pourrait suffire à démontrer en quoi l'or n'est pas une valeur refuge, mais pour le plaisir, je continue.

-Traditionnellement, lors des phases de panique et de chutes des marchés, comme ce fut le cas à l'automne 2008, également à l'automne 2011, l'or n'échappe pas à la liquidation générale. Dans ces configurations, le prix des actifs chute et les institutionnels se doivent de trouver du cash pour répondre aux appels de marge (et les premiers qui liquident l'or entrainent la chute des prix de l'or ce qui cause par la suite des appels de marge à d'autres détenteurs d'or, et ainsi de suite), pour faire face aux demandes de retrait de leurs clients, ou simplement pour constituer une réserve de cash (cash is king baby). Lors de réelles paniques boursières, le prix de l'or est appelé à chuter, les véritables refuges étant le dollar US et les Treasuries, le seul actif qui reste vraiment liquide en toute occasion (le Franc suisse et le yen sont aussi censés profiter des phases de panique, mais l'interventionnisme de la SNB et de la BoJ limitent quelque peu cela). Quand les marchés s'effondrent, l'or tend à suivre la même direction, c'est la règle à l'exception du cas où le système tout entier s'effondrerait, dans ce cas là, faites un stock d'or, armes et nourriture.

-L'or se négocie dans la plupart des devises, mais la référence est le dollar US. Comme je l'indiquais précédemment, et jusqu'à preuve du contraire, le dollar est une valeur refuge, son appréciation cause donc l'affaiblissement de l'or de façon mécanique (j'évoque le cas de panique, je ne parle pas du cas général même si l'or est généralement négativement coréllé au dollar; notez l'utilisation de "généralement"). 

-L'erreur que beaucoup font est de croire que l'or est négativement coréllé aux actions, ce qui serait d'ailleurs logique. Mais on ne peut pas non plus dire que l'or est positivement correllée aux actions, cela dépend tout simplement de la période. 

-Enfin, vous l'avez nécessairement remarqué ces dernières années, et encore aujourd'hui, l'or dépend grandement des politiques monétaires. L'or ne rapporte rien, il coûte même un petit quelque chose selon que vous le stockiez au coffre ou que vous l'échangiez sur les marchés.Avec des taux qui tendent vers zéro dans l'ensemble des pays développés, il n'y a plus de réels cout d'opportunité: la rémunération des dépôts ne suffit pas à compenser l'inflation. Mais surtout, les banques centrales ont directement soutenu l'or en procédant à diverses mesures d'assouplissement, et la poursuite de lah ausse de l'or est conditionnée à cela. Le marché de l'or est donc suspendu aux lèvres de Ben Bernanke, s'il annonce une nouvelle phase de QE, vous pouvez être certain que l'or reprendra sa route vers les cieux, mais n'oubliez pas que SkyZeLimit tout de même. 

Lorsque les intervenants ont cru comprendre que Bernanke pourrait annoncer plus de QE le 25 janvier dernier, l'or s'est presque instantanément apprécié de 60$ en une demi-journée, avant de continuer sur sa lancée. Aujourd'hui, l'absence de signes de QE3 (et autre Opération Twist; il n'a sans doute rien dit pour éviter de causer une nouvelle envolée du prix du pétrole) a suffit a déclencher des ordres vendeurs et à causer la plus forte chute de l'or de l'année 2012 (et la plus forte chute en dollars à laquelle j'ai pu assister): -92 $ soit 5.17% !

En conclusion, si vous n'êtes pas un investisseur "sophistiqué" (je n'aime guère le terme mais soit...), passez votre chemin, l'or n'est peut-être pas une relique barbare (Dédicasse à John Maynard), mais il est barbare (je me comprends). Petite pensée pour tous les "gold bugs" qui ont perdu la vie aujourd'hui.

John Maynard Keynes

NB importante: L'or est supporté par de nombreux fondamentaux, notamment la forte demande issue des secteurs traditionnels de la bijouterie et de l'industrie, et surtout par la demande somme toute récente des banques centrales (alors que Suisse, UK et France bradaient leur or il n'y a de cela que quelques années) ainsi que la demande crée de toute pièce grâce aux ETFs dans les années 2000. Cet article n'a pas vocation à conseiller de vendre votre or (ni de shorter l'or qui n'est pas le votre), il a simplement pour but de montrer que l'or est un actif risqué et qu'il peut à tout moment se retourner à la baisse, sur une journée comme c'est le cas en ce 29 février, ou bien sur plusieurs années comme au début des années 80. Tant que la solution proposée par les banques centrales sera l'assouplissement quantitatif voire la planche à billets complètement assumée, l'or aura de beaux jours devant lui. Mais dès que les mesures à caractère provisoire prendront fin et que les taux remonteront, la partie sera finie. Ce n'est peut-être pas pour tout de suite, mais cela pourrait bien arriver plus tôt que l'on voudrait bien le croire.